什么是權(quán)證？權(quán)證買賣的收益與風(fēng)險(xiǎn)

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　　什么是權(quán)證？

　　權(quán)證是發(fā)行人與持有者之間的一種契約，其發(fā)行人可以是上市公司，也可以是持有大量上市公司股票的第三者，如其非流通股股東。權(quán)證允許持有人在約定的時(shí)間(行權(quán)時(shí)間)，可以用約定的價(jià)格(行權(quán)價(jià)格)購(gòu)買或賣出權(quán)證所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)可以是個(gè)股，也可以是一籃子股票、指數(shù)、商品或其他衍生產(chǎn)品。從我國(guó)股市的情況，即將推出的權(quán)證所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)將主要是上市公司股票。

　　權(quán)證本身是有價(jià)值的，但一般比較便宜，發(fā)行后，權(quán)證可以上市交易，其價(jià)格取決于權(quán)證發(fā)行價(jià)、行權(quán)價(jià)格與其所對(duì)應(yīng)股票的市價(jià)之間的差價(jià)。

　　權(quán)證怎么玩？

　　投資者可以在發(fā)行人發(fā)行權(quán)證時(shí)進(jìn)行購(gòu)買，購(gòu)買后可以在行權(quán)時(shí)間之前行權(quán)，即用行權(quán)價(jià)格到發(fā)行人處換取股票，然后拋出股票獲利，如果不想等太長(zhǎng)時(shí)間，也可以在權(quán)證上市后，在權(quán)證市場(chǎng)拋出，獲取差價(jià)。沒(méi)有參與權(quán)證發(fā)行的投資者也可以到權(quán)證市場(chǎng)買入自己看好的權(quán)證，等待行權(quán)，或低買高賣獲取差價(jià)。上證所提供的權(quán)證業(yè)務(wù)實(shí)行的是T+0制度，當(dāng)日買入可當(dāng)日拋出。

　　收益VS風(fēng)險(xiǎn)

　　由于絕對(duì)價(jià)格很低，權(quán)證絕對(duì)價(jià)格的變化會(huì)小于對(duì)應(yīng)股票(正股)的價(jià)格變化；但相對(duì)于其自身低廉的價(jià)格來(lái)說(shuō)，其升跌百分比可以是正股的幾倍到十幾倍，其良好的杠桿效應(yīng)可能成為弱勢(shì)中的避風(fēng)港。

　　需要注意的是，權(quán)證并非是一個(gè)獨(dú)立的證券，其所對(duì)應(yīng)的股票的價(jià)格決定其價(jià)值，因此，在投資者買賣權(quán)證時(shí)，也應(yīng)該把分析的重點(diǎn)放在對(duì)應(yīng)的股票上。只有正股價(jià)格偏低時(shí)，才應(yīng)該考慮買入對(duì)應(yīng)的權(quán)證。而如果正股價(jià)格偏高，買入權(quán)證將面臨一定損失。另外，在股市大跌時(shí)，如果正股的價(jià)格跌到了行權(quán)價(jià)格之下，那這張權(quán)證也會(huì)變?yōu)閺U紙一張。

　　歷史回顧：夭折的權(quán)證

　　回顧我國(guó)證券市場(chǎng)上曾經(jīng)有過(guò)的短暫的權(quán)證交易歷史，或有助于投資者熟悉權(quán)證、了解權(quán)證，懂得權(quán)證交易的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。

　　大飛、寶安開(kāi)先河我國(guó)股市的第一個(gè)權(quán)證是1992年6月滬市推出的大飛樂(lè)股票的配股權(quán)證。同年10月30日，深圳寶安公司在深市向老股東發(fā)行了我國(guó)第一張中長(zhǎng)期(一年)認(rèn)股權(quán)證：寶安93認(rèn)股權(quán)證，發(fā)行總量為2640萬(wàn)張。寶安權(quán)證一發(fā)行就在市場(chǎng)上掀起了權(quán)證浪潮，寶安權(quán)證價(jià)格從4元一直炒到20元，但寶安權(quán)證的收益率始終是負(fù)值。隨著權(quán)證存續(xù)期最后期限的臨近，暴跌也就不可避免。隨后，滬市還推出了金杯權(quán)證、申華權(quán)證，但都反應(yīng)平平。

　　配股權(quán)證保護(hù)老股東權(quán)益

　　為了在配股過(guò)程中保護(hù)老股東的權(quán)益，便于無(wú)力認(rèn)購(gòu)配股的老股東有償轉(zhuǎn)讓其配股權(quán)，深滬兩市在1995、1996年又推出配股權(quán)證，即A2權(quán)證。A2權(quán)證所代表的是在確定的日期，按事先規(guī)定的配股價(jià)格繳款認(rèn)購(gòu)這種股票的一種權(quán)證憑證。購(gòu)入認(rèn)購(gòu)證后，持有人獲得的是一種配股權(quán)利而非責(zé)任，行使與否取決于持有人的意愿。時(shí)間性是權(quán)證價(jià)值的重要因素，即權(quán)證價(jià)值與到期時(shí)間成正比，越是臨近，理論價(jià)值越低。

　　借題炒作權(quán)證價(jià)倒掛1995年和1996年，滬市推出江蘇悅達(dá)、福州東百等股票的權(quán)證，深市則推出武鳳凰、湘中意、廈海發(fā)、桂柳工、閩閩東等股票的權(quán)證。這些權(quán)證到期后，因?yàn)槭袌?chǎng)比較低迷，轉(zhuǎn)配股無(wú)法實(shí)施，經(jīng)管理層批準(zhǔn)，權(quán)證延期交易半年。這一延期給莊家操縱市場(chǎng)提供了題材，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)權(quán)證的瘋狂炒作。正股價(jià)分別只有4.3元和3元多的廈海發(fā)、吉輕工，權(quán)證價(jià)格竟然比正股價(jià)格還高，分別達(dá)6.78元和5.24元。正股價(jià)為7元左右的悅達(dá)股份，權(quán)證價(jià)格竟高達(dá)15元。

　　權(quán)證到期形同廢紙這種畸形投資沒(méi)有能維持多長(zhǎng)時(shí)間。半年過(guò)后，因市場(chǎng)低迷，發(fā)行權(quán)證的個(gè)股有的已經(jīng)跌破配股價(jià)，權(quán)證于是一文不值。以湘中意為例，臨近權(quán)證摘牌時(shí)，該股配股價(jià)為3.2元，股價(jià)已經(jīng)跌至2.8元，權(quán)證就成為一張廢紙。由于權(quán)證價(jià)格的暴漲暴跌，投機(jī)極為嚴(yán)重，以致監(jiān)管層在1996年6月底終止了權(quán)證交易。之后，再也沒(méi)有發(fā)行新的權(quán)證。