關注企業(yè)發(fā)展過程中積累的資本元素

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    企業(yè)，只有企業(yè)，才是投融資的核心，金融資源都得圍著企業(yè)轉。這句話是在剖析長期以來的一個思維誤區(qū)：一談融資，人們都以為是企業(yè)求著投資方要錢，企業(yè)是孫子，投資方是老爺子。其實恰恰弄反了。

    看下上面的圖表，所有的投資方金融資源都是通過企業(yè)的發(fā)展來獲得投資回報，例如，銀行希望找到長期優(yōu)良的企業(yè)客戶，借以獲得長期的貸款收益。尤其是我國銀行業(yè)，比不上發(fā)達國家的銀行那么多的金融產(chǎn)品，我國銀行主要仍是靠企業(yè)貸款和儲戶儲蓄活著。再例如政府部門，需要以地方經(jīng)濟發(fā)展證明其政績，主要靠企業(yè)發(fā)展提升GDP、就業(yè)、交稅等。一句話，只有企業(yè)發(fā)展好了，各個投資方才各得其所。所以，企業(yè)是核心、抓手，綱舉目張。關注企業(yè)，才有出路；只關心錢，沒有出路。

    既然我們要關注企業(yè)，那么如何關注？要害是什么？

    筆者主張要關注企業(yè)的全過程，包括初創(chuàng)、成長、成熟、轉型、上市等各個階段。

    那么，“過程資本鏈”是什么意思？

    企業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了一個又一個階段，伴隨著每個階段，企業(yè)逐步積累了多種資本元素。資本元素可以用來融資，多種資本元素相互間的邏輯關系構成資本鏈，助力企業(yè)發(fā)展。

    例如，一個小型科技企業(yè)剛組建時只有科研人員和不成熟的科技成果，后來經(jīng)過努力獲得了IP(知識產(chǎn)權)專利，IP就是資本元素，可以增加注冊資本，也可以質押融資。再后來制造了第一個產(chǎn)品，申請了品牌、商標，獲得第一個訂單，這些都是資本元素。品牌商標可以按照知識產(chǎn)權融資，訂單可以做供銷抵押貸款。再后來技術、產(chǎn)品、團隊、財務報表都好看了，這些資本元素就可以提供給VC/PE做盡職調查，融資。更進一步，企業(yè)有了銀行貸款并且按時還本付息，它就有了信貸信譽，今后更多的金融機構包括VC/PE看到企業(yè)的信貸信譽，就相信企業(yè)家的誠信。這表明企業(yè)又衍生出新的資本元素：信譽、商譽。融資的基礎便更好了。

    因此，資本元素之間有邏輯關系，它們互相幫襯構成資本鏈，以配合企業(yè)發(fā)展全過程的各個階段，這就是人們常說的“資本運作”。

    妙用階段化，伺機轉型

    利用“過程資本鏈”識別亂象、破局解套，要注意：既要看樹木，也要看森林。意思是，你不要只看到企業(yè)方和VC/PE兩棵樹，你還要看到許多投資方的樹，許多資本元素、邏輯關系構成鏈條的樹。也就是說，你要看到森林，森林就是指“過程資本鏈”。

    以企業(yè)為中心，將金融資源一網(wǎng)打盡。實際上，所有的投資方都想從企業(yè)身上拔毛，但是并非都想上市。

    例如，銀行只想利息，政府只想政績升官，企業(yè)之間的創(chuàng)投并購則是想企業(yè)的拓展。在所有的投資方金融資源中，唯獨VC/PE最想上市，因為上市借助股票流通性是VC/PE套利退出的最好途徑。難怪上市受阻唯獨把VC/PE憋壞了，而別的投資模式和投資方并不那么難受。所以VC/PE對企業(yè)方大動肝火，惹得企業(yè)方不滿、社會輿論也頗有微詞，稱之為“門口的野蠻人”。根源在于：VC/PE并不關心企業(yè)發(fā)展全過程，只關心短期套利。

    因此，我們需要利用階段化的資本元素。什么叫階段化？

    我們用俏江南(微博)和鼎暉投資打個比方：鼎暉在俏江南上市前這個特定階段投資了兩億元，目的是上市后利用市盈率套現(xiàn)退出。但是，鼎暉是否了解俏江南之前的幾個階段呢？鼎暉是否預測到俏江南上市之后的階段呢？上市后的階段可能遇上國內外股市嚴格監(jiān)管，市值不高，難以變現(xiàn)，怎么應對？

    鼎暉投資可能說：“我不關心其他階段，只要俏江南上市，鎖定期到了我退出，即大功告成。VC/PE是養(yǎng)豬殺了賣錢，不是養(yǎng)兒子。”但是，讓我們考慮一下俏江南掌門人張?zhí)m怎么想？

    張?zhí)m走過了俏江南初創(chuàng)期、成長期、成熟期各個階段，現(xiàn)在與鼎暉投資在上市前PE階段發(fā)生糾紛挫折。同樣道理，張?zhí)m是否知道，上市只是萬里長征走完了第一步？上市后可能市值不佳，甚至可能遭遇監(jiān)管部門嚴查，上了黑名單，被迫私有化退市？總之，有許多階段在前頭。