企業(yè)管理：市盈率的應用

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　　市場上幾乎沒有人不注意股票的市盈率，這種衡量指標很簡單、直觀，如果用好市盈率指標，對投資者提高收益幫助很大。

　　股票市盈率高低，大致能反映市場熱鬧程度。早期美國市場，市盈率不高，市場低迷的時候不到10倍，高漲的時候也就20倍左右，香港市盈率大致也是如此。中國股市市盈率低迷的時候，15倍左右，高漲的時候超過40倍（比如2001年）。市盈率過高之后，總是要下來的，持續(xù)時間無法判斷，也就說高市盈率能維持多久，很難判斷，但不會長久維持，這是肯定的。

　　一般成長性行業(yè)的企業(yè)，市盈率比較高一點，因為投資者對這些企業(yè)未來預期很樂觀，愿意付出更高的價錢購買企業(yè)股票，而那些成長性不高或者缺乏成長性的企業(yè)，投資者愿意付出的市盈率卻不是很高，比如鋼鐵行業(yè)，投資者預計未來企業(yè)業(yè)績提升空間不大，所以，普遍給與10倍左右市盈率。

　　美國90年代科技股市盈率很高，并不能完全用泡沫來概括，當初一大批科技股，確確實實有著高速成長的業(yè)績作為支撐，比如微軟、英特爾、戴爾，他們1998年以前市盈率和業(yè)績成長性還是很相符的，只是后來網絡股大量加盟，市場預期變得過分樂觀，市盈率嚴重超出業(yè)績增長幅度，甚至沒有業(yè)績的股票也被大幅度炒高，導致泡沫形成和破裂?？萍脊刹⒉淮碇欢ǖ母呤杏剩仨氂衅髽I(yè)業(yè)績增長，沒有業(yè)績增長做為保證，過高市盈率很容易形成泡沫，同樣，緩慢增長行業(yè)里如果有高成長企業(yè)，也可以給予較高的市盈率。

　　處于行業(yè)拐點，業(yè)績出現轉折的企業(yè)，市盈率可能過高，隨著業(yè)績成倍增長，市盈率很快滑落下來，簡單用數字高低來看待個別企業(yè)市盈率，是很不全面的，比如前年中信證券市盈率100多倍，但股價卻大幅度飆升，而市盈率卻不斷下降。包括一些微利企業(yè)，業(yè)績出現轉折，都會出現這種情況。因此，在用市盈率的同時，一定要考慮企業(yè)所在行業(yè)具體情況。

　　不能用該國企業(yè)市盈率簡單和國外對比。因為每個國家不同行業(yè)發(fā)展階段是不一樣的。比如航空業(yè)，中國應該算是朝陽行業(yè)，而國外只能算是平衡發(fā)展，或者出現萎縮階段。房地產行業(yè)國家處于高速發(fā)展階段，而在工業(yè)化程度很高國家，算是穩(wěn)定發(fā)展，因此導致市盈率有很大差別。再比如銀行業(yè)是高速發(fā)展階段，未來成長的空間還是很大，而西方國家，經過百年競爭淘汰，成長速度下降很多，所以市盈率也會有很大不同。一個行業(yè)發(fā)展空間應該和一個國家所處不同發(fā)展階段，不同產業(yè)政策，消費偏好，有著密切關系。不同成長空間，導致人們預期不同，會有不同的定價標準。簡單對照西方成熟市場定價標準很容易出錯。

　　在考慮市盈率的時候，應該記住三樣東西：一是和企業(yè)業(yè)績提升速度相比如何。二是企業(yè)業(yè)績提升的持續(xù)性如何。三是業(yè)績預期的確定性如何。