風(fēng)投預(yù)計：十年后網(wǎng)貸行業(yè)規(guī)模將達(dá)1萬億美元

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1897年，當(dāng)黃金在加拿大的Klondike River被發(fā)現(xiàn)時，人們很興奮，估計當(dāng)時有7萬個淘金者慕名而去，路過西雅圖時停下購買所需要的設(shè)備，西雅圖人口倍增，商人也抓住商機(jī)，開始出售帳篷、事物、保暖衣物等。

這個故事雖然有點陳舊，但是毫無疑問的是，2014年是線上借貸市場的淘金年。

線上借貸市場行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者——Lending Club2014年第四季度的貸款規(guī)模翻倍。而對沖基金等機(jī)構(gòu)投資者、銀行也開始注意到了線上借貸行業(yè)的發(fā)展契機(jī)。線上借貸行業(yè)也開始進(jìn)軍新的資產(chǎn)類別，包括小企業(yè)貸款、房地產(chǎn)貸款等。據(jù)估計，截至2014年12月，美國運作中的線上借貸平臺就達(dá)100多家。

鑒于線上借貸行業(yè)的快速發(fā)展和增長，美國銀行家雜志(American Banker)將線上借貸視為2014年度最佳創(chuàng)新。

此外，線上借貸行業(yè)的快速變化使得業(yè)內(nèi)人士對其命名有點混亂，American Banker雜志社的編輯人員都不知道用什么綽號來稱呼線上借貸行業(yè)。部分業(yè)內(nèi)人士將其稱為“P2P借貸”。

但是，隨著散戶投資者漸漸受到對沖基金等機(jī)構(gòu)投資者的排擠，業(yè)內(nèi)人士更多的將線上借貸稱為“市場借貸”;還有些人稱之為“另類借貸”。

最后，American Banker決定使用“市場借貸”(marketplace lending)這個名稱。從行業(yè)成型以來，整個線上借貸行業(yè)不乏令人興奮的時刻。

Lending Club在2014年12月成功完成IPO，股價在上市當(dāng)天飆漲56%，市值相當(dāng)于Huntington Bancshares 和Comerica Inc等中型銀行。

而整個線上借貸行業(yè)的投資者除了散戶投資者外，更多的是機(jī)構(gòu)投資者。據(jù)估計，線上借貸行業(yè)發(fā)行的貸款有80%是由機(jī)構(gòu)投資者投資。

資產(chǎn)管理公司BlackRock可能是當(dāng)前在線上借貸市場投資最多的公司。當(dāng)然線上借貸行業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者也包括其他類型，比如對沖基金、商業(yè)開發(fā)公司、銀行、保險公司等。散戶投資者主導(dǎo)線上借貸投資規(guī)模的局面已經(jīng)成為歷史。

Pimco前CEO Mohamed El-Erian可能是進(jìn)來進(jìn)軍線上借貸市場最引人注目的投資者。Mohamed El-Erian投資了線上平臺Payoff 1200萬美元的股權(quán)。據(jù)報道，另一個著名的風(fēng)投者——億萬富翁George Soros也計劃投資線上借貸。

根據(jù)加利福尼亞一家風(fēng)投公司的預(yù)測，截至2025年，線上借貸行業(yè)的貸款規(guī)模將達(dá)1萬億美元，相當(dāng)于2014年88億美元規(guī)模的一百倍。

而作為 Lending Club 和 OnDeck投資股東的Foundation Capital公司則表示，“線上借貸行業(yè)的出現(xiàn)使得非銀行的第三方機(jī)構(gòu)也能匹配借貸需求，借貸雙方可以在沒有銀行或信用卡公司的參與下完成借貸”。

但業(yè)內(nèi)人士也表示，線上借貸行業(yè)還是存在一些隱憂的，比如利率風(fēng)險、投資者熱情持續(xù)問題、經(jīng)濟(jì)衰退時貸款表現(xiàn)質(zhì)量、銀行競爭威脅以及其他科技公司的潛在威脅等。

本文我們將提到行業(yè)內(nèi)較成熟、能夠反映行業(yè)特征的幾家公司，也將提出行業(yè)未來將面臨的巨大挑戰(zhàn)。

領(lǐng)導(dǎo)者

Lending Club自2007年成立以來迅速擴(kuò)張，在金融危機(jī)后迅速復(fù)蘇，2014年的增長速度也是創(chuàng)紀(jì)錄的。

2014年三月，Lending Club開始發(fā)行小企業(yè)貸款;四月，Lending Club出資1.4億美元的現(xiàn)金和股票收購Springstone平臺，Springstone是一家專注學(xué)生貸款和醫(yī)療貸款的平臺。2014年第二季度，Lending Club的季度貸款規(guī)模首創(chuàng)10億美元。

2014年12月，Lending Club成為業(yè)內(nèi)第一家上市的平臺，上市首日，股價飆漲。

專注學(xué)生貸款的平臺CommonBond的CEO David Klein表示，“Lending Club的 成功 IPO標(biāo)志著線上借貸行業(yè)的成熟，其高達(dá)80億美元的估值是線上借貸行業(yè)光明未來的最好佐證，其使命是讓金融更快更好”。

這是一個大膽的主張，與 Lending Club的雄心相符，在其提交SEC的IPO說明書中指出，“受限于高昂的固定成本和風(fēng)控成本，傳統(tǒng)的銀行體系無法滿足小企業(yè)貸款和小額的私人貸款”。

Lending Club和銀行存在一定的競爭之外，也和眾多銀行達(dá)成合作： Santander銀行已承諾購買Lending Club發(fā)行貸款總規(guī)模的25%;Union Bank也承諾投資其發(fā)行的企業(yè)貸款;Lending Club的股東之一也是由富國銀行主投的一家風(fēng)投公司。

Lending Club自稱，“我們是世界上最大的線上借貸平臺。我們有支持這種創(chuàng)新的技術(shù)基礎(chǔ)，使得借貸過程更高效更便捷。這種技術(shù)基礎(chǔ)減少了公司對基礎(chǔ)設(shè)施的要求，提高了便利性和自動化操作，降低了人工成本，優(yōu)化了借貸雙方的體驗”。

現(xiàn)在Lending Club 需要更多的根據(jù)未來的發(fā)展前景來包裝自己，而不是以往的歷史表現(xiàn)。Lending Club 2013年盈利達(dá)730萬美元，但2014年第一季度卻又回到財政赤字。

分析師Brian Foran表示，“從外部人士角度來看，這看起來像是Lending Club2013年完成保本，2014年決定公司首要任務(wù)是擴(kuò)張而非盈利”。

在Lending Club IPO之前，其擴(kuò)張的速度十分驚人。在IPO之后，Lending Club將借助所融資金更快的擴(kuò)張。從Lending Club的高額估值，不難看出投資者對其寄予的厚望。

助攻者

線上借貸行業(yè)依舊是小眾行業(yè)，許多人都是通過行業(yè)舉辦的定期峰會才熟悉這個行業(yè)。

在眾多行業(yè)峰會的主辦方中，Orchard Platform是非常年輕且冷靜的團(tuán)隊，被視為行業(yè)的第三方服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)者。Orchard Platform在業(yè)內(nèi)人士眼中也是褒貶不一，大部分人士對其高度贊揚，但也有反對者指出不知道Orchard Platform的核心業(yè)務(wù)到底為何。那么Orchard Platform到底是做什么的呢?

Orchard 2013年成立，總部位于紐約，是線上借貸行業(yè)的外圍服務(wù)提供商，它在潛在投資者和平臺之間牽線搭橋，并為平臺提供基礎(chǔ)技術(shù)設(shè)施搭建服務(wù)。 Orchard還編譯了第一版美國P2P借貸行業(yè)指數(shù)、每月在紐約舉辦行業(yè)峰會，公司還運營了一個關(guān)于線上借貸行業(yè)的博客交流論壇。

Orchard的CEO Matt Burton在入職 Orchard之前，一直就職于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè); Orchard的CFO Angela Ceresnie 以及聯(lián)合創(chuàng)始人David Snitkof 則來自傳統(tǒng)金融行業(yè)，曾在美國運通和花旗擔(dān)任風(fēng)險分析師。

Burton 和Ceresnie本人曾是Lending Club 發(fā)行貸款的投資人。Burton表示，“Ceresnie十分擅長風(fēng)險控制，其在Lending Club的投資收益遠(yuǎn)高于我”。 在二人交談了幾次后，二人發(fā)現(xiàn)金融技術(shù)的革新十分有前景。

Burton表示，“傳統(tǒng)銀行體系還是依賴陳舊的基礎(chǔ)設(shè)施和過時的編程語言，而Lending Club則依賴新科技快速發(fā)展”。

線上借貸平臺十分依賴數(shù)據(jù)，但平臺收集數(shù)據(jù)的方法十分多樣。Burton舉了一個例子，有家線上賣自行車的公司向借貸平臺提供了UPS快遞收據(jù)，這樣平臺就能預(yù)估其營收了。

Orchard的股東有來自科技領(lǐng)域，也有來自銀行業(yè)的。其投資人有PayPal聯(lián)合創(chuàng)始人Max Levchin和風(fēng)投公司Spark Capital的合伙人Santo Politi，還有花旗前CEO Vikram Pandit、摩根斯坦利前CEO John Mack、曾擔(dān)任VISA總裁的 Hans Morris。

Orchard也有自己的擴(kuò)張計劃，2015年打算利用最新融資的1200萬美元進(jìn)軍歐洲市場。歐洲市場十分可觀，畢竟歐洲的線上借貸行業(yè)才剛起步，其規(guī)模遠(yuǎn)不如英美。Orchard的自身定位是線上借貸行業(yè)的服務(wù)提供商，希望能夠借行業(yè)快速擴(kuò)張之風(fēng)完成自我成長。

新入場玩家

線上借貸行業(yè)的新入場玩家不再只是新成立的線上平臺。支付領(lǐng)域的 PayPal和Square也已開始利用豐富的交易數(shù)據(jù)，進(jìn)軍線上借貸。

Square于2014年春天推出 Square Capital項目， Square Capital為已使用 Square支付技術(shù)的商人提供業(yè)務(wù)融資。截至目前，約15000名商家已接受 Square Capital的融資供應(yīng)，融資總規(guī)模約為10億美元。

Square發(fā)言人 Faryl Ury表示，“Square得天獨厚，因為Square已經(jīng)有了一整套業(yè)務(wù)運作體系。我們知道商家的生意增長，也能看到商家的還款支付記錄。借助這些數(shù)據(jù)，我們?yōu)閷徟ㄟ^的商家提供融資”。

Square公司表示，借款人常見的借款用途是庫存、營銷、設(shè)備、擴(kuò)張等。借款需求最大的商家多數(shù)來自食品領(lǐng)域、零售業(yè)和出租車公司。

商家將通過Square的銷量及時還款，還款時間不一，但通常是10個月。Square表示，Square Capital項目運作效果良好，2015年計劃進(jìn)一步擴(kuò)張項目規(guī)模。

Square Capital項目有點類似于 PayPal 推出的 PayPal Working Capital，都是依靠商家的銷量來償付所借資金。

截至2014年7月， PayPal推出的融資項目已向2萬家以上的商家提供融資，融資規(guī)模超過2億美元。商家的借款目的不一，十一月時的借款多數(shù)是為了度假準(zhǔn)備，比如庫存和招聘等。

PayPal表示其提供的融資項目對商家非常有吸引力，畢竟商家無需再經(jīng)歷銀行貸款所需的繁榮過程，比如提交個人納稅信息、銀行對賬單、個人信用報告等。 PayPal 能夠在幾分鐘之內(nèi)基于商家的交易數(shù)據(jù)完成風(fēng)控過程，并作出信貸審批決定。

分析師Michael Misasi表示，“像 Square和PayPal的支付公司本身就已掌握了借款商家的發(fā)展信息，并能做到實時更新。相比之下，銀行對商家運作歷史的信息掌握則偏少”。

競爭與威脅

線上借貸行業(yè)的高速發(fā)展對行業(yè)內(nèi)的參與者來說無疑是利好的，比如對背負(fù)高額債務(wù)的借款人、對受傳統(tǒng)銀行鄙視的小企業(yè)等。

但是，2008年的金融危機(jī)以及90年代晚期的高科技泡沫帶來的警示還是不可忽視的。這兩次經(jīng)濟(jì)衰退體驗，警示了線上借貸行業(yè)關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者投資熱情以及信貸質(zhì)量持續(xù)的問題。

線上借貸行業(yè)爆炸性增長的動因主要是機(jī)構(gòu)投資者投資資金的涌入。當(dāng)利率環(huán)境改變，基準(zhǔn)利率上升，其他資產(chǎn)類別的投資收益提高時，我們無法確定這些機(jī)構(gòu)投資者是否還會堅守線上借貸。

金融科技風(fēng)投公司Battery Ventures的普通合伙人Michael Brown表示，“我們無法肯定，未來線上借貸行業(yè)的吸引力是否還和現(xiàn)在一樣”。

此外，線上借貸平臺還沒有經(jīng)歷過完整的信貸周期，這讓許多業(yè)內(nèi)人士更為擔(dān)憂。

目前，諸如Lending Club 和 Prosper的線上平臺營收的主要來源是貸款發(fā)行費用，所以線上借貸公司為了生存必須不斷的發(fā)行新的貸款。在信貸質(zhì)量慘淡之時，這對線上平臺的考驗就更大了。

另外，線上借貸平臺也身處兩難境地：所發(fā)行的貸款，平臺自身是否也可參與投資呢? Lending Club Prosper選擇堅決不參與投資，這使得人們擔(dān)憂，當(dāng)這兩家平臺無法發(fā)行優(yōu)質(zhì)的貸款項目時，是否會為了營收發(fā)行次貸產(chǎn)品。

而選擇參與投資發(fā)行貸款的公司(比如小企業(yè)貸款平臺Dealstruck)也面臨著指責(zé)，人們擔(dān)憂最好的貸款項目會被參與投資的平臺自身搶去。

此外，線上借貸平臺還需面臨實現(xiàn)盈利的考驗以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查壓力。而另一方面，銀行也開始積極應(yīng)對線上借貸，當(dāng)前銀行的態(tài)度還不明朗。

包括 Capital One Financial、CapitalSource、花旗、Credit Suisse 、 Deutsche Bank在內(nèi)的某些銀行對線上借貸行業(yè)表示支持。一些大型銀行則采取交易協(xié)作的方式間接投資，他們不直接投資P2P貸款。比如摩根斯坦利就和Lending Club達(dá)成協(xié)議，將客戶導(dǎo)向至Lending Club的貸款項目。部分銀行可能會在接下來收購部分線上平臺，減少競爭。

Funding Circle的總經(jīng)理Sam Hodges表示，“各家銀行都在密切關(guān)注這個行業(yè)，我認(rèn)為銀行要么會參股平臺，要么就收購”。

花旗前首席專家Pandit也表示，線上借貸行業(yè)未來將面臨巨大的考驗?！斑@些平臺未來面臨諸多挑戰(zhàn)，其未來前景取決于所得的客戶信任以及競爭壓力的應(yīng)對”。

換句話說，在線上借貸行業(yè)的淘金歲月，各家平臺能淘到多少金還有待觀察。