我國汽車產(chǎn)業(yè)整合的第二條路徑

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正略鈞策管理咨詢 合伙人 付志勇   顧問 黃留兵

中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，其中就伴隨著行業(yè)內(nèi)企業(yè)的整合重組，像汽車、鋼鐵、煤炭等行業(yè)更是首當其沖。這些整合都是以企業(yè)之間兼并的方式進行，如山東鋼鐵成功兼并重組了民營企業(yè)日照鋼鐵，煤炭行業(yè)以國有煤炭集團為主進行整合重組，這樣的方式被許多媒體所詬病。當然，在強勢國有企業(yè)吞并弱勢民營資本的時候，這樣的方式或許能夠較快實現(xiàn)行業(yè)的整合重組，促進了國家層面的宏觀目標的實現(xiàn)。但是，如果行業(yè)內(nèi)整合重組后，剩余的都是較大體量的大型地方企業(yè)，產(chǎn)業(yè)整合壁壘會更強，難度會更多，整合后的企業(yè)運營壓力會更大，如何繼續(xù)深化中國產(chǎn)業(yè)的整合重組，難道只有并購這一條路可以完成整合重組的重任，有沒有其他路徑可供選擇？

在金融危機背景下，汽車行業(yè)受到的沖擊僅次于金融行業(yè)，美國三大巨頭公司相繼陷入財務(wù)危機，國際汽車業(yè)間已經(jīng)掀起新一輪整合，福特寧愿出售陸虎、沃爾沃等資產(chǎn)來渡過危機，也不愿意自己被整合而喪失獨立性，從實際整合的趨勢看，以一方吃掉另一方的極端方式正有所改變，通過相互持股建立緊密的聯(lián)盟和深入合作關(guān)系正被越來越多的汽車企業(yè)所采用或納入考慮范圍。這為我們中國產(chǎn)業(yè)整合重組提供了另一條非常好的借鑒之路。

一、并購和相互持股的理論比較

并購和相互持股式聯(lián)盟是兩種不同的整合方式，兩者在概念上有著明顯的區(qū)別，但是其出發(fā)點和所要達到目的訴求是一致的，最終所能實現(xiàn)的效果也基本一致。

（一）從概念上來看，并購和相互持股有著比較明顯的區(qū)別：

并購無嚴格定義，有些解釋為兼并和收購，有些還把合并包含在內(nèi)，這里解釋為收購、兼并、合并的統(tǒng)稱，泛指在市場機制下企業(yè)為獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進行的產(chǎn)權(quán)交易活動。它是基于產(chǎn)權(quán)的徹底整合，并購中被并購企業(yè)消失或失去其獨立性，服從并購主導企業(yè)的戰(zhàn)略和經(jīng)營發(fā)展思路。

相互持股主要指在保持各自相對獨立性的基礎(chǔ)上，企業(yè)間通過購買或換股等形式，各持有對方的一部分股權(quán)，形成以股權(quán)為紐帶的聯(lián)盟式合作關(guān)系。相互持股模式下，基于資本的聯(lián)合，企業(yè)間的平等合作，但依然保持各自經(jīng)營、財務(wù)和品牌上獨立性。

（二）從效果上看，并購和相互持股所能達到的效果是基本一致的

并購能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)、做到資源共享和優(yōu)化配置、提升企業(yè)競爭力，實現(xiàn)企業(yè)做大做強的目標，這也是并購的初衷，也曾是整合的主要方式。但是，從理論上看，相互持股整合模式同樣也能夠達到并購整合的效果。

對比項目

并購

相互持股

產(chǎn)業(yè)角度

提升產(chǎn)業(yè)集中度

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提升產(chǎn)業(yè)競爭力

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企業(yè)角度

獲取規(guī)模效應(yīng)

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產(chǎn)品線互補

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采購和生產(chǎn)協(xié)同

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技術(shù)研發(fā)協(xié)同

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市場銷售協(xié)同

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財務(wù)協(xié)同

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提升管理

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提升品牌

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降低成本

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二、國際汽車業(yè)內(nèi)并購和相互持股的典型案例

1998年國際汽車業(yè)內(nèi)戴姆勒-克萊斯勒并購整合曾經(jīng)轟動一時，成為當時工業(yè)歷史上最大的并購案，歷經(jīng)十年被證明是一次徹底錯誤的行動。1999年，雷諾和日產(chǎn)以相互持股模式結(jié)成聯(lián)盟，十年之后雙方業(yè)績均突飛猛進，并由此帶動更多的企業(yè)考慮采用這一模式，也證明了相互持股模式的可行性，尤其是在面對危機時表現(xiàn)出了更為強大的生命力。

（一）戴姆勒-克萊斯勒案例：并購是一種風險極大的整合方式

并購的風險之高已被很多案例證實，美國著名機構(gòu)科爾尼公司多年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，80%的并購都以失敗告終。其中，汽車行業(yè)戴姆勒-奔馳對克萊斯勒并購案就是一個典型的失敗案例。

1、合作過程

（1）1998年，本著“強強聯(lián)合、優(yōu)勢互補、互相協(xié)同”的愿望，德國戴姆勒-奔馳公司通過相互持股的形式，以383.3億美元的代價并購了當時美國第三大汽車公司——克萊斯勒公司，成立“戴姆勒-克萊斯勒股份公司”，成為當時工業(yè)歷史上最大的并購案。

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