互聯(lián)網(wǎng)+重磅報(bào)告：帶你重新解讀中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)

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這是最好的時(shí)代，這是最壞的時(shí)代，這是智慧的時(shí)代，這是愚蠢的時(shí)代，這是信仰的時(shí)代，這是懷疑的時(shí)代：一場(chǎng)名為“互聯(lián)網(wǎng)+ ”的風(fēng)潮正席卷產(chǎn)業(yè)及資本，猶如一針興奮劑，打在了每一個(gè)創(chuàng)業(yè)者和投資者身上。

我們相信互聯(lián)網(wǎng)正在重構(gòu)，重構(gòu)的不僅僅是商業(yè)模式，資本流向和估值方法，更是人心，這是重構(gòu)的三次方，將重構(gòu)出互聯(lián)網(wǎng)波瀾壯闊的大時(shí)代。

其一，產(chǎn)業(yè)重構(gòu)

全民創(chuàng)業(yè)潮背后的產(chǎn)業(yè)邏輯，互聯(lián)網(wǎng)正由第一代向第二代演進(jìn)，從一個(gè)萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)空間，走向數(shù)十個(gè)萬(wàn)億市場(chǎng)空間：商業(yè)模式也從單純的流量變現(xiàn)，向兩個(gè)方向演繹：向上升為云和大數(shù)據(jù)，向下沉為O2O。拉長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)沟没ヂ?lián)網(wǎng)由極客的世界走向全民。

那么，什么企業(yè)有機(jī)會(huì)呢？我們認(rèn)為，上升的云和大數(shù)據(jù)是巨頭生態(tài)圈的游戲：

1）傳統(tǒng)集中度高，龍頭享受渠道壟斷溢價(jià)的行業(yè)，將迎來(lái)互聯(lián)網(wǎng)破壞式創(chuàng)新。這類傳統(tǒng)行業(yè)的領(lǐng)先者享受了渠道壟斷、品牌溢價(jià)，行業(yè)內(nèi)公司沒(méi)有動(dòng)力破壞現(xiàn)有平衡。這種情況下，互聯(lián)網(wǎng)會(huì)對(duì)行業(yè)形成顛覆，所謂“破壞性創(chuàng)新”和“去中心化”。

比如小米、京東、樂(lè)視；原行業(yè)內(nèi)企業(yè)如參與變革，則會(huì)面臨“左右互博”的尷尬境地，難以成功；而對(duì)產(chǎn)業(yè)有了解的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)沒(méi)有歷史包袱，反而更有優(yōu)勢(shì)。

2）“心塞行業(yè)”原有領(lǐng)先者將獲得更大機(jī)會(huì)。這類企業(yè)在傳統(tǒng)領(lǐng)域耕耘多年，對(duì)行業(yè)痛點(diǎn)充分了解，線下地推強(qiáng)大，后端能力強(qiáng)，輔以互聯(lián)網(wǎng)的工具，將獲得更大機(jī)會(huì)。如果說(shuō)原先傳統(tǒng)領(lǐng)域的客觀原因使得企業(yè)無(wú)法做大，現(xiàn)在優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)+優(yōu)勢(shì)資金卡位+互聯(lián)網(wǎng)會(huì)使得企業(yè)能量指數(shù)級(jí)放大，這類公司在目前A股中已有不少，他們面臨絕地反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。

二、資本重構(gòu)

良性泡沫刺激創(chuàng)新，培育經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的根本動(dòng)力，這次將是人民幣資本盛宴的主場(chǎng)。不同于美元資本催生的第一代互聯(lián)網(wǎng)，人民幣資本對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的切身感知和深入理解，將給予第二代互聯(lián)網(wǎng)更強(qiáng)大的動(dòng)量。同時(shí)，第二代互聯(lián)網(wǎng)相對(duì)清晰的商業(yè)模式，使中國(guó)不會(huì)完全重蹈美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫的覆轍。產(chǎn)業(yè)資本的心態(tài)，以及資本市場(chǎng)的人員結(jié)構(gòu)決定，二級(jí)市場(chǎng)將率先享受這場(chǎng)資本盛宴。

三、估值重構(gòu)

盡管技術(shù)層面中短期會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，但長(zhǎng)期堅(jiān)定看好“互聯(lián)網(wǎng)+”的牛市盛宴，本輪互聯(lián)網(wǎng)投資將經(jīng)歷三個(gè)階段：

1）目前我們正處在的“血拼掃貨搶籌碼”階段，互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的稀缺供給無(wú)法滿足資本熾熱的追逐需求，標(biāo)的普漲，板塊狂歡。

2）主要矛盾在于互聯(lián)網(wǎng)龍頭價(jià)值被低估而200億人民幣市值以下小市值公司被高估；主要投資機(jī)會(huì)在于挖掘被“100億美元市值魔咒”桎梏的互聯(lián)網(wǎng)低估龍頭。

3）曾經(jīng)的創(chuàng)新企業(yè)變得“傳統(tǒng)”，進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段。一方面：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利模式基本成熟，商業(yè)創(chuàng)意基本坐實(shí)，新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)；另一方面：經(jīng)過(guò)持續(xù)學(xué)習(xí)和認(rèn)知，投資者對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)各細(xì)分行業(yè)理解加深。在此階段PS和PEG等相對(duì)估值方法開(kāi)始變得有效；市場(chǎng)滲透率、營(yíng)業(yè)收入、用戶數(shù)、ARPU等指標(biāo)能夠幫助衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況。

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