股票期權(quán)激勵(lì)模式的利弊（上）

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一、股票期權(quán)激勵(lì)模式
    股票期權(quán)模式是指股份公司賦予激勵(lì)對(duì)象(如經(jīng)理人員)購(gòu)買本公司股票的選擇權(quán)，具有這種選擇權(quán)的人，可以在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)以事先確定的價(jià)格(行權(quán)價(jià))購(gòu)買公司一定數(shù)量的股票(此過(guò)程稱為行權(quán))，也可以放棄購(gòu)買股票的權(quán)利，但股票期權(quán)本身不可轉(zhuǎn)讓。股票期權(quán)實(shí)質(zhì)上是公司給予激勵(lì)對(duì)象的一種激勵(lì)報(bào)酬，該報(bào)酬能否取得完全取決于以經(jīng)理人為首的相關(guān)人員能否通過(guò)努力實(shí)現(xiàn)公司的激勵(lì)目標(biāo)(股價(jià)超過(guò)行權(quán)價(jià))。在行權(quán)期內(nèi)，如果股價(jià)高于行權(quán)價(jià)，激勵(lì)對(duì)象可以通過(guò)行權(quán)獲得市場(chǎng)價(jià)與行權(quán)價(jià)格差帶來(lái)的收益，否則，將放棄行權(quán)。
    股票期權(quán)激勵(lì)模式的優(yōu)點(diǎn)在于：
    (1)將經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬與公司的長(zhǎng)期利益“”在一起，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)者與資產(chǎn)所有者利益的高度一致性，并使二者的利益緊密聯(lián)系起來(lái)。通過(guò)賦予經(jīng)營(yíng)者參與房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載剩余收益的索取權(quán)，把對(duì)經(jīng)營(yíng)者的外部激勵(lì)與約束變成自我激勵(lì)與自我約束。經(jīng)營(yíng)者要實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益最大化，就必須努力經(jīng)營(yíng)．選擇有利于房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略，使公司的股價(jià)在市場(chǎng)上持續(xù)看漲，進(jìn)而達(dá)到“雙贏”的目標(biāo)。
    (2)可以鎖定期權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，股票期權(quán)持有人不行權(quán)就沒(méi)有任何額外的損失。由于經(jīng)營(yíng)者事先沒(méi)有支付成本或支付成本較低，如果行權(quán)時(shí)公司股票價(jià)格下跌，期權(quán)人可以放棄行權(quán)，幾乎沒(méi)有損失。
    (3)股票期權(quán)是房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載賦予經(jīng)營(yíng)者的一種選擇權(quán)，是在不確定的市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)的預(yù)期收入，房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載沒(méi)有任何現(xiàn)金支出，有利于房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載降低激勵(lì)成本．這也是房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載以較低成本吸引和留住人才的方法。
    （4)股票期權(quán)根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)實(shí)現(xiàn)收益，因此激勵(lì)力度比較大。另外，股票期權(quán)受證券市場(chǎng)的自動(dòng)監(jiān)督，具有相對(duì)的公平性。
    股票期權(quán)激勵(lì)模式的缺點(diǎn)是：
    (1)來(lái)自股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。股票市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)和不確定性，可能導(dǎo)致公司的股票真實(shí)價(jià)值與股票價(jià)格的不一致，持續(xù)“牛市”時(shí)公司經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)收入可能過(guò)高，會(huì)產(chǎn)生“收入差距過(guò)大”的問(wèn)題；當(dāng)期權(quán)人行權(quán)但尚未售出購(gòu)入的股票時(shí)，股價(jià)便跌至行權(quán)價(jià)以下，期權(quán)人將同時(shí)承擔(dān)行權(quán)后納稅和股票跌破行權(quán)價(jià)的雙重?fù)p失的風(fēng)險(xiǎn)。
    (2)可能帶來(lái)經(jīng)營(yíng)者的短期行為。由于股票期權(quán)的收益取決于行權(quán)之日市場(chǎng)上的股票價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格，因而可能促使公司的經(jīng)營(yíng)者片面追求股價(jià)提升的短期行為，而放棄對(duì)公司發(fā)展的重要投資，從而降低了股票期權(quán)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相關(guān)性。
    (3)國(guó)內(nèi)現(xiàn)行法律對(duì)實(shí)施期權(quán)的股票來(lái)源問(wèn)題還存在障礙，因此，尚有待于相關(guān)的政策法律出臺(tái)。
    股票期權(quán)激勵(lì)模式比較適合那些初始資本投入較少，資本增值較快，在資本增值過(guò)程中人力資本增值效果明顯的公司。
    二、虛擬股票激勵(lì)模式
    虛擬股票模式是指公司授予激勵(lì)對(duì)象一種“虛擬”的股票，如果實(shí)現(xiàn)公司的業(yè)績(jī)目標(biāo)，則被授予者可以據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅，但沒(méi)有所有權(quán)和表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售，在離開(kāi)公司時(shí)自動(dòng)失效。在虛擬股票持有人實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)條件下，公司支付給持有人收益時(shí)，既可以支付現(xiàn)金、等值的股票，也可以支付等值的股票和現(xiàn)金相結(jié)合。虛擬股票是通過(guò)其持有者分享房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載剩余索取權(quán)，將他們的長(zhǎng)期收益與房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載效益掛鉤。
    虛擬股票與股票期權(quán)的差別在于：
    (1)相對(duì)于股票期權(quán)，虛擬股票并不是實(shí)質(zhì)上認(rèn)購(gòu)了公司的股票，它實(shí)際上是獲取房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載的未來(lái)分紅的憑證或權(quán)利。
    (2)在虛擬股票的激勵(lì)模式中，其持有人的收益是現(xiàn)金或等值的股票；而在房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載實(shí)施股票期權(quán)條件下，房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載不用支付現(xiàn)金，但個(gè)人在行權(quán)時(shí)則要通過(guò)支付現(xiàn)金獲得股票。
    (3)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)不同。只要房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載在正常盈利條件下，虛擬股票的持有人就可以獲得一定的收益；而股票期權(quán)只有在行權(quán)之時(shí)股票價(jià)格高于行權(quán)價(jià)，持有人才能獲得股票市價(jià)和行權(quán)價(jià)的價(jià)差帶來(lái)的收益。
    虛擬股票激勵(lì)模式的優(yōu)點(diǎn)在于：
    (1)它實(shí)質(zhì)上是一種享有房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載分紅權(quán)的憑證，除此之外，不再享有其他權(quán)利，因此，虛擬股票的發(fā)放不影響公司的總資本和股本結(jié)構(gòu)。
    (2)虛擬股票具有內(nèi)在的激勵(lì)作用。虛擬股票的持有人通過(guò)自身的努力去經(jīng)營(yíng)管理好房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載，使房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載不斷地盈利，進(jìn)而取得更多的分紅收益，公司的業(yè)績(jī)?cè)胶?，其收益越多；同時(shí)，虛擬股票激勵(lì)模式還可以避免因股票市場(chǎng)不可確定因素造成公司股票價(jià)格異常下跌對(duì)虛擬股票持有人收益的影響。
    (3)虛擬股票激勵(lì)模式具有一定的約束作用。因?yàn)楂@得分紅收益的前提是實(shí)現(xiàn)公司的業(yè)績(jī)目標(biāo)，并且收益是在未來(lái)實(shí)現(xiàn)的。
    虛擬股票激勵(lì)模式的缺點(diǎn)是：
    激勵(lì)對(duì)象可能因考慮分紅，減少甚至于不實(shí)行房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載資本公積金的積累，而過(guò)分地關(guān)注房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載的短期利益。另外，在這種模式下的房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載分紅意愿強(qiáng)烈，導(dǎo)致公司的現(xiàn)金支付壓力比較大。因此，虛擬股票激勵(lì)模式比較適合現(xiàn)金流量比較充裕的非上市公司和上市公司。
    三、股票增值權(quán)激勵(lì)模式
    股票增值權(quán)模式是指公司授予經(jīng)營(yíng)者一種權(quán)利，如果經(jīng)營(yíng)者努力經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載，在規(guī)定的期限內(nèi)，公司股票價(jià)格上升或公司業(yè)績(jī)上升，經(jīng)營(yíng)者就可以按一定比例獲得這種由股價(jià)上揚(yáng)或業(yè)績(jī)提升所帶來(lái)的收益，收益為行權(quán)價(jià)與行權(quán)日二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)之間的差價(jià)或凈資產(chǎn)的增值，激勵(lì)對(duì)象不用為行權(quán)支付現(xiàn)金，行權(quán)后由公司支付現(xiàn)金，股票或股票和現(xiàn)金的組合。
    相對(duì)于股票期權(quán)模式，股票增值權(quán)模式的優(yōu)點(diǎn)在于：
    (1)這種模式簡(jiǎn)單易于操作，股票增值權(quán)持有人在行權(quán)時(shí)，直接對(duì)股票升值部分兌現(xiàn)。
    (2)該模式審批程序簡(jiǎn)單，無(wú)需解決股票來(lái)源問(wèn)題。
    股票增值權(quán)激勵(lì)模式的缺點(diǎn)是：
    (1)激勵(lì)對(duì)象不能獲得真正意義上的股票，激勵(lì)的效果相對(duì)較差。
    (2)由于我國(guó)資本市場(chǎng)的弱有效性，股價(jià)與公司業(yè)績(jī)關(guān)聯(lián)度不大，以股價(jià)的上升來(lái)決定激勵(lì)對(duì)象的股價(jià)升值收益，可能無(wú)法真正做到“獎(jiǎng)勵(lì)公正”，起不到股權(quán)激勵(lì)應(yīng)有的長(zhǎng)期激勵(lì)作用，相反，還可能引致公司高管層與莊家合謀操縱公司股價(jià)等問(wèn)題。
    (3)股票增值權(quán)的收益來(lái)源是公司提取的獎(jiǎng)勵(lì)基金，公司的現(xiàn)金支付壓力較大。因此，較適合現(xiàn)金流量比較充裕且比較穩(wěn)定的上市公司和現(xiàn)金流量比較充裕的非上市公司。

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