揭秘中聯(lián)重科半年報：戰(zhàn)略調(diào)整，現(xiàn)金為王

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    8月28日中聯(lián)重科公布了2013年半年度報告。今年上半年中聯(lián)重科實現(xiàn)營業(yè)收入約201.65億元人民幣，實現(xiàn)凈利潤29.06億元人民幣，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約11.57億元，同比增長97.47%。

    從已經(jīng)披露的柳工，斗山等工程機(jī)械個股半年報上看，受益于國家政策的松動，城市化改造項目以及國家公路鐵路網(wǎng)等基礎(chǔ)建設(shè)投資的加大，二季度機(jī)械行業(yè)整體處于營收同比降幅收窄，緩慢復(fù)蘇的情況。中聯(lián)重科二季度單季營業(yè)收入及凈利潤分別為142.02億及23.14億，相比于去年四季度以及第一季度降幅已大幅收窄；而毛利率已經(jīng)回穩(wěn)，上半年達(dá)到32.1%，明顯好于行業(yè)平均水平?？梢哉J(rèn)為，中聯(lián)重科已經(jīng)觸底回穩(wěn)，四季度將有希望實現(xiàn)正增長。

    與第一季度報告的報表相比，中聯(lián)重科半年度報告在不少重要科目上均有較好的改善。值得一提的是，公司二季度單季成功實現(xiàn)了經(jīng)營性現(xiàn)金流凈值轉(zhuǎn)正（單季超過40億的經(jīng)營性現(xiàn)金流），這對于工程機(jī)械上市公司而言是極不容易的一個成就。

    我們發(fā)現(xiàn)，中聯(lián)重科在過去幾個季度明顯注重現(xiàn)金的持有。二季度以來，中聯(lián)重科不僅實現(xiàn)了經(jīng)營性現(xiàn)金流的正增長，持有貨幣資金達(dá)到206.42億，而且減少超過25億的有息負(fù)債。截止六月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為52.11%，位居工程機(jī)械上市公司前列。這在政策面波動明顯，融資難度加大成本增加，“現(xiàn)金為王”的今天，是一個重要的潛在利好。

    高額現(xiàn)金帶來靈活選擇的機(jī)會，這在已有緩慢復(fù)蘇跡象的機(jī)械行業(yè)中是難得而且非常有利的。寬松的現(xiàn)金流可以支持企業(yè)將依賴銀行的融資租賃業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為自有資金支持的分期付款業(yè)務(wù)，甚至可能向客戶提供小額貸款，企業(yè)可以自行擬定商務(wù)條款控制財務(wù)風(fēng)險。而一旦政策轉(zhuǎn)暖，新機(jī)遇出現(xiàn)的時候，中聯(lián)可以立即作出響應(yīng)，擴(kuò)張業(yè)務(wù)搶占行業(yè)先機(jī)。

    高額現(xiàn)金保有量不僅大幅降低財務(wù)費用，而且?guī)砹速Y本輸出、或投資并購的機(jī)會。據(jù)悉，中聯(lián)重科自2001年起已有十余次成功的大規(guī)模并購，2008年成功收購國際泵車著名品牌之一的意大利CIFA，更是直接將公司業(yè)務(wù)帶上了一個新的高度。結(jié)合日前中聯(lián)重科曾高調(diào)宣布進(jìn)入農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè)，中聯(lián)重科是否已經(jīng)瞄好了相關(guān)公司作為未來業(yè)務(wù)擴(kuò)張目標(biāo)，值得期待。

    值得注意的是，相對于去年同期的行業(yè)普遍的低首付、零首付的激進(jìn)銷售方式，自去年下半年起中聯(lián)重科率先采取一系列市場緊縮與風(fēng)險控制措施。這些措施在二季度財務(wù)報表中已看出顯著效果。半年報顯示，中聯(lián)重科6月30日存貨余額為114.15億，較年初略有下降，相比一季度末的137.37億更是下降了23.22億，降幅達(dá)到了16.91%。公司整體風(fēng)險得到有效控制，領(lǐng)先于行業(yè)同期水平。

    在工程機(jī)械行業(yè)普遍產(chǎn)能過剩的背景下，中聯(lián)重科針對國家政策大力扶持的農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化改造，城市配套設(shè)施建設(shè)，環(huán)境保護(hù)及治理，以及金融改革等方面，利用自身技術(shù)及資本的優(yōu)勢，率先展開農(nóng)機(jī)板塊，重卡板塊，環(huán)衛(wèi)板塊，金融板塊的布局。上半年環(huán)衛(wèi)產(chǎn)品已實現(xiàn)營業(yè)收入14.11億，同比增長17.43%，毛利率達(dá)到28.11%。中聯(lián)重科多點布局，已實現(xiàn)明顯效果。未來能否由點及面實現(xiàn)“聚變”，我們將拭目以待。