企業(yè)管理：套利中的注意事項

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　　套利中的注意事項：

　　如果賣出看漲期權(quán)而不是賣出期貨，賣出看跌期權(quán)而不是買入期貨，那么當(dāng)期貨價格大幅上漲，投資者的風(fēng)險可能急劇上升。如果期貨價格急劇上漲，賣出看漲期權(quán)就會虧損；當(dāng)期貨價格上漲超過賣出看跌期權(quán)執(zhí)行價格時，賣出看跌期權(quán)也會停止盈利。

　　第二，避免支出大量會浪費掉的時間價值權(quán)利金。如果投資者買進(jìn)平值或虛值的看跌期權(quán)而不是賣出期貨，其套利的盈利可能性會因為因時減值而被銷蝕。取代期貨套利唯一可取的期權(quán)策略是使用實值期權(quán)。如果投資者買進(jìn)實值看漲期權(quán)而不是買進(jìn)期貨，買進(jìn)實值看跌期權(quán)而不是賣出期貨，常常可以創(chuàng)造一個比市場內(nèi)和市場間期貨套利更具優(yōu)勢的頭寸。然而，在實踐運(yùn)用中，并不建議投資者只買進(jìn)實值到幾乎沒有時間價值權(quán)利金存在的期權(quán)，因為它取消了使用中等實值期權(quán)可能有的好處：如果標(biāo)的期貨價格上下起伏波動，即使期貨價差表現(xiàn)不盡如人意，期權(quán)套利還是有可能盈利。

　　當(dāng)投資者滿足買入與只考慮實值期權(quán)兩大原則后，市場出現(xiàn)了高波動。此時，期權(quán)套利的一側(cè)極有可能變成虛值，套利的性質(zhì)開始消失，原來的交易頭寸變?yōu)橐粋€更加接近直接買賣的頭寸。對于投資者來講，此時需要考慮是繼續(xù)持有套利頭寸還是平倉了結(jié)。如果選擇繼續(xù)持有，投資者必須正視頭寸中潛在的負(fù)面因素，因為這個頭寸買進(jìn)或賣出太多。假設(shè)頭寸買進(jìn)過多，如果期貨價格下跌，看漲期權(quán)就會迅速喪失價值，而看跌期權(quán)因為過度虛值而不會獲益很多，自然也無法妥善地保護(hù)看漲期權(quán)。此種情境下，保守處理途徑是使用實值期權(quán)的標(biāo)的期貨為這個期權(quán)套保，而更為激進(jìn)的途徑是使用另一側(cè)標(biāo)的期貨來為這個實值的期權(quán)套保。我們知道，市場價格波動存在任何可能性，如果兩個標(biāo)的期貨價差并沒有擴(kuò)大反而歸零，那么對于期貨套利投資者來說肯定會虧損，而對于建立期貨期權(quán)套利策略的投資者來說，因為中間回補(bǔ)了單邊頭寸，結(jié)果幾乎肯定是可以盈利的。

　　綜合以上分析，交易者應(yīng)該認(rèn)識到，期貨期權(quán)相對于期貨是有優(yōu)勢的，但是這種優(yōu)勢性只有在合理運(yùn)用期權(quán)組合時才能體現(xiàn)出來。在利用期權(quán)替代期貨投機(jī)和套保中，隱含波動率、交易成本以及行情判斷都是重要考量因素，而在期權(quán)替代期貨套利中，降低風(fēng)險兩項原則是交易者必須遵守的，同時，投資組合的善后考慮也是十分必要的。交易者應(yīng)該明白，期貨期權(quán)是在期貨合約之上而不是現(xiàn)貨商品之上的期權(quán)，當(dāng)現(xiàn)實市場環(huán)境更加適合于建立期貨頭寸時，期權(quán)應(yīng)充當(dāng)配角，起到投資組合增強(qiáng)的效果。