風(fēng)投領(lǐng)域，最易賺錢而又最難賺錢的市場

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    最近一段時(shí)間，不斷接到異業(yè)資本持有人或是風(fēng)投公司的咨詢電話，都表示對(duì)于國內(nèi)日化行業(yè)的項(xiàng)目投資有著濃厚的興趣。面對(duì)看似前景壯闊的行業(yè)機(jī)遇與商機(jī)，但是筆者卻一點(diǎn)也高興不起來。這主要是因?yàn)槠饺绽镄袠I(yè)里也不斷有行業(yè)企業(yè)的老板向筆者探聽和征詢投資領(lǐng)域的訊息，但是交流之中，才知道很多企業(yè)老板對(duì)于風(fēng)投市場以及資本運(yùn)作的嘗試性問題卻是知之甚少。

    由于行業(yè)信息的不對(duì)稱，大家之間的模糊認(rèn)知，雙方如何增進(jìn)了解、獲取機(jī)緣、促進(jìn)合作，就是當(dāng)前亟待解決的問題了。

    那么，在這里筆者希望以本文向廣大行業(yè)同仁共同分享關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資以及資本市場的相關(guān)原理以及常識(shí)性問題。

    風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital,簡稱VC）是指用非公眾資本市場籌措的資金來投資創(chuàng)業(yè)型早期公司的基金，又稱創(chuàng)投基金。VC在中國火起來也就是近兩三年的事。

    在十多年前，當(dāng)周全和熊曉鴿等人在中國開始折騰做VC時(shí)，很多人把他們當(dāng)成“皮包公司”。整個(gè)20世紀(jì)90年代乃至本世紀(jì)初，在中國做風(fēng)投其實(shí)舉步維艱。中國的法律、財(cái)會(huì)和稅收政策在風(fēng)險(xiǎn)投資方面幾乎一片空白，無論官員還是學(xué)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資都知之甚少。由于政策的限制，比如中國的企業(yè)法不承認(rèn)合伙制企業(yè)、對(duì)海外資金的投資領(lǐng)域限入等，從1995年到2003年，進(jìn)入中國的海外VC很少，資金量也非常小，拿到風(fēng)投資金的創(chuàng)業(yè)者更是少之又少。而中國本土的VC又尚未起步，實(shí)力弱小得根本不足以扶持企業(yè)的發(fā)展。

    2004~2006年，中國的VC市場獲得了爆發(fā)性的增長。2004年以來，盛大、百度、分眾、空中、攜程、前程無憂等互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛上市，投資他們的VC都獲得了數(shù)十倍的回報(bào)。在這種財(cái)富示范效應(yīng)的拉動(dòng)下，國外VC紛紛涌入中國，包括紅杉、NEA、KPCB等，美國前十大VC都爭先恐后地來了。

    中國政府也開始重視風(fēng)險(xiǎn)投資，并且不斷地改善政策，比如修訂《合伙企業(yè)法》，開始設(shè)立人民幣基金，地方政府還出臺(tái)各種優(yōu)惠政策，比如減免風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收等，以吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入。到2006年，中國市場的風(fēng)險(xiǎn)基金投資總量達(dá)到近18億美元，創(chuàng)歷史新高。而這一年，美國的VC投資是266億美元，就連600萬人口的以色列都達(dá)到了18.8億美元，相比之下，VC在中國不過剛剛起步。

    現(xiàn)在國內(nèi)對(duì)VC的趨之若鶩，更多是因?yàn)榭吹絍C賺錢的一面，能看到VC對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用和貢獻(xiàn)的人實(shí)在寥若晨星。在二戰(zhàn)后的幾十年里，世界上一半以上的新技術(shù)和新發(fā)明、80%左右的新商業(yè)模式都是在美國創(chuàng)造出來的，其中，美國發(fā)達(dá)的VC起了至關(guān)重要的作用。經(jīng)濟(jì)學(xué)研究證明，風(fēng)險(xiǎn)投資是把科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力最為有效的手段。中國這些年來的技術(shù)創(chuàng)新總是轉(zhuǎn)變不成生產(chǎn)力，恐怕與缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資有直接的關(guān)系。

    記得此前有專家指出：中國可能是世界上交易費(fèi)用最高的地方，因?yàn)閹缀跻磺薪灰锥际窃诔院戎型瓿傻?，可為什么這幾年國外VC和PE（Private Equity，私募股權(quán)）在中國的投資回報(bào)比發(fā)達(dá)國家卻高出很多？許多人認(rèn)為，中國市場大，勞動(dòng)力成本低。但是，在專業(yè)風(fēng)投人士的意識(shí)中，中國的市場并不如人們想象中大。中國人多是事實(shí)，但中國人購買的價(jià)格卻是世界價(jià)格的幾分之一。因此市場快速飽和是很多風(fēng)險(xiǎn)投資公司在現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)運(yùn)作過程中所碰到的一個(gè)普遍現(xiàn)象。

    更深層的原因，可能與中國金融市場的無效性有關(guān)。目前中國的銀行大約有超過30萬億的存款，占中國資金市場總量的90%以上，而創(chuàng)業(yè)者卻得不到銀行的支持——中國的銀行基本不對(duì)創(chuàng)業(yè)者貸款，幾年前甚至對(duì)民營企業(yè)都不貸款。因此，創(chuàng)業(yè)者的唯一資金來源就是PE和VC的錢。從這個(gè)意義上來說，中國可能是世界上資本市場效率最低的國家之一，而這為VC創(chuàng)造了最為適宜的市場，所以VC們便能獲得超常的回報(bào)。