三聯(lián)商社股權爭奪戰(zhàn)猜想

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    “三聯(lián)就是一個爛公司，而且已經(jīng)爛透了”，6月25日，國美電器總裁如此評述正處于輿論漩渦的三聯(lián)商社，而就在4個多月前，正是國美電器花費5.37億巨款競得三聯(lián)商社10.67%股權。

    國美電器之所以如此高調唱空三聯(lián)商社，公開的解釋是經(jīng)過對三聯(lián)商社的深入調查后發(fā)現(xiàn)，三聯(lián)商社上市公司中僅有一家門店是自有資產(chǎn)，在上市公司面臨被收購的情況下，母公司三聯(lián)集團正構筑競爭對手進入的壁壘--增加員工工資、轉移資產(chǎn)。

    隨后，國美電器宣布撤銷對三聯(lián)商社董事會董事候選人、獨董候選人以及監(jiān)事會監(jiān)事候選人的提名，且表示國美人員將不參加于6月27日召開的三聯(lián)商社股東大會。

    6月27日，國美電器提名的候選人無一例外的落選三聯(lián)商社新一屆董事會及監(jiān)事會。

    27日下午1點45分，就在三聯(lián)商社新一屆董事會人選以三聯(lián)集團“大獲全勝”之后，三聯(lián)集團董事長張繼升公開面對媒體，這也是三聯(lián)商社股權爭奪戰(zhàn)爆發(fā)以來其首次接受媒體采訪。

    張繼升絲毫不掩飾三聯(lián)商社“上市公司資產(chǎn)不完整”的事實，并坦承之所以參與對9.02%股權的爭奪，是希望這部分股權能賣個好價錢，“（國美電器）地位并不穩(wěn)固，應該考慮把這部分股權一并拿走”。

    對于三聯(lián)股權爭奪戰(zhàn)的走勢，張繼升明顯表現(xiàn)出求和意愿：“耗下去對雙方都不利，最好的解決辦法是握手言和。”

    那么，三聯(lián)集團“求和”是否意味此次股權爭奪戰(zhàn)將很快結束？

    但以筆者觀察，恰恰相反，這也許正是另一幕大戲的開始：

    三聯(lián)集團方面：

    情人節(jié)（2月14日）收到的5.37億元的意外大禮肯定讓其回味無窮---這其中當然包括再次“收獲”意外之喜的期望，這也可以解釋為何三聯(lián)集團在收到5.37億元資金注入后還任由持有的另外9.02%三聯(lián)商社走上拍賣臺。

    其次、三聯(lián)集團把自己也套牢其中：關注此事的朋友不難發(fā)現(xiàn)，三聯(lián)商社9.02%股權第一次拍賣的價格是14.8元/股，流拍后第二次拍賣的價格是14.9元/股，恰好比前一次高出0.1元/股，換言之，光華天成在三聯(lián)集團出價14.9元/股競得三聯(lián)商社9.02%股權時已成功解套。當然，三聯(lián)集團和光華天成私下達成何種協(xié)議我們不得而知，但可以確定的是此時主動權已不在三聯(lián)集團手中，這也是為何國美電器任由濟南市商業(yè)銀行以7.2元/股的“超低價”競得該部分股權而無動于衷---按拍賣法規(guī)定，三聯(lián)集團將不得不補足本次競拍價格與上次流拍價格的價差。

    有媒體稱，理論上無論三聯(lián)集團出價多少競得三聯(lián)商社這部分股權，所得資金都將流回三聯(lián)集團。但事實并非如此：這部分資金將首先用于償債，據(jù)傳盯住這部分股權拍賣所得的“債主”不止一家；況且，多元化的三聯(lián)集團資金鏈并不寬松，旗下房地產(chǎn)業(yè)務也亟需大筆資金注入，而三聯(lián)集團正是由于侵占上市公司資金還曾被監(jiān)管部門立案調查。

    國美電器方面：

    對于這個中國家電零售市場少有的并購高手，筆者不在敖述，只提幾點：不要忽視國美電器整合中國家電零售業(yè)的決心與技巧；國美電器需要時間消化剛剛并購后的大中電器；三聯(lián)商社股權爭奪戰(zhàn)長時間拖下去對三聯(lián)集團的影響比國美電器更大。

    猜想：

    種種跡象表明，在美蘇的強力擠壓下，三聯(lián)集團繼續(xù)經(jīng)營家電連鎖業(yè)務的決心和空間都不大，三聯(lián)集團陸續(xù)拍賣所持三聯(lián)商社股權也印證了這一點，本次股權最終可能會以三聯(lián)集團退出家電連鎖告終，當然期間肯定會夾雜著雙方利益的種種博弈和相互妥協(xié)。

    當然，還有可能是另外一種結局，三聯(lián)商社爭奪戰(zhàn)演變成像大中電器爭奪戰(zhàn)一樣的三方博弈，不過，我們注意到蘇寧電器至今對此事保持異常的低調。