股票期權(quán)激勵(lì)模式的利弊（下）

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四、業(yè)績(jī)股票激勵(lì)模式

    業(yè)績(jī)股票激勵(lì)模式指公司在年初確定一個(gè)合理的年度業(yè)績(jī)目標(biāo)，如果激勵(lì)對(duì)象經(jīng)過(guò)卓有成效的努力后，在年末實(shí)現(xiàn)了公司預(yù)定的年度業(yè)績(jī)目標(biāo)，則公司給予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的股票，或獎(jiǎng)勵(lì)其一定數(shù)量的獎(jiǎng)金來(lái)購(gòu)買本公司的股票。業(yè)績(jī)股票在鎖定一定年限以后才可以兌現(xiàn)。因此，這種激勵(lì)模式是根據(jù)被激勵(lì)者完成業(yè)績(jī)目標(biāo)的情況，以普通股作為長(zhǎng)期激勵(lì)形式支付給經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)機(jī)制。

    從本質(zhì)上講，業(yè)績(jī)股票是一種“獎(jiǎng)金”的延遲發(fā)放，但它彌補(bǔ)了一般意義上的獎(jiǎng)金的缺點(diǎn)

，具有長(zhǎng)期激勵(lì)的效果。一方面，業(yè)績(jī)股票與一般獎(jiǎng)金不同，它不是當(dāng)年就發(fā)放完畢，還要看今后幾年的業(yè)績(jī)情況；另一方面，如果房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載效益好，其股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)會(huì)持續(xù)上漲，就會(huì)使激勵(lì)效果進(jìn)一步增大。

    業(yè)績(jī)股票激勵(lì)模式有以下優(yōu)點(diǎn)：

    (1)能夠激勵(lì)公司高管人員努力完成業(yè)績(jī)目標(biāo)。為了獲得股票形式的激勵(lì)收益，激勵(lì)對(duì)象會(huì)努力地去完成公司預(yù)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)；激勵(lì)對(duì)象獲得激勵(lì)股票后便成為公司的股東，與原股東有了共同利益，更會(huì)倍加努力地去提升公司的業(yè)績(jī)，進(jìn)而獲得因公司股價(jià)上漲帶來(lái)的更多收益。

    (2)具有較強(qiáng)的約束作用。激勵(lì)對(duì)象獲得獎(jiǎng)勵(lì)的前提是實(shí)現(xiàn)一定的業(yè)績(jī)目標(biāo)，并且收入是在將來(lái)逐步兌現(xiàn)；如果激勵(lì)對(duì)象未通過(guò)年度考核，出現(xiàn)有損公司行為、非正常調(diào)離等，激勵(lì)對(duì)象將受風(fēng)險(xiǎn)抵押金的懲罰或被取消激勵(lì)股票，退出成本較大。

    (3)業(yè)績(jī)股票符合國(guó)內(nèi)現(xiàn)有法律法規(guī)，符合國(guó)際慣例，比較規(guī)范，經(jīng)股東大會(huì)通過(guò)即可實(shí)行，操作性強(qiáng)，因此，自2000年以來(lái)，國(guó)內(nèi)已有數(shù)十家上市公司先后實(shí)施了這種激勵(lì)模式。

(4)激勵(lì)與約束機(jī)制相配套，激勵(lì)效果明顯，且每年實(shí)行一次，因此，能夠發(fā)揮滾動(dòng)激勵(lì)。滾動(dòng)約束的良好作用。

    業(yè)績(jī)股票激勵(lì)模式的缺點(diǎn)主要體現(xiàn)在兩方面：

    一是公司的業(yè)績(jī)目標(biāo)確定的科學(xué)性很難保證，容易導(dǎo)致公司高管人員為獲得業(yè)績(jī)股票而弄虛作假；

    二是激勵(lì)成本較高，有可能造成公司支付現(xiàn)金的壓力。

    業(yè)績(jī)股票激勵(lì)模式只對(duì)公司的業(yè)績(jī)目標(biāo)進(jìn)行考核，不要求股價(jià)的上漲，因此比較適合業(yè)績(jī)穩(wěn)定型的上市公司及其集團(tuán)公司、子公司。

    五、管理層收購(gòu)激勵(lì)模式

    管理層收購(gòu)又稱經(jīng)理層融資收購(gòu)，是指收購(gòu)主體即目標(biāo)公司的管理層或經(jīng)理層利用杠桿融資購(gòu)買本公司股份，從而改變公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到持股經(jīng)營(yíng)和重組公司的目的，并獲得預(yù)期收益的一種收購(gòu)方式。管理層收購(gòu)主體一般是本公司的高層管理人員，收購(gòu)資金來(lái)源分為兩個(gè)部分：

    一是內(nèi)部資金，即經(jīng)理層本身提供的資金；

    二是外部資金，即通過(guò)債權(quán)融資或股權(quán)融資。

    收購(gòu)主體在收購(gòu)?fù)瓿珊蟪蔀楣镜墓蓶|，從而直接或間接地成為公司的控股股東，達(dá)到經(jīng)營(yíng)權(quán)和控制權(quán)的高度統(tǒng)一。

    管理層收購(gòu)模式的優(yōu)點(diǎn)在于：

    (1)通過(guò)收購(gòu)使房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載經(jīng)營(yíng)權(quán)和控制權(quán)統(tǒng)一起來(lái)，管理層的利益與公司的利益也緊密地聯(lián)系在一起，經(jīng)營(yíng)者以追求公司利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，極大地降低了代理成本；

    (2)管理層收購(gòu)使管理層有可能獲得大量的股權(quán)收益，長(zhǎng)期激勵(lì)作用個(gè)分明顯。

    管理層收購(gòu)模式的缺點(diǎn)是：

    （1)收購(gòu)需要大量的資金，若處理不當(dāng)，會(huì)導(dǎo)致收購(gòu)成本的激增，甚至付出巨大的代價(jià)；

    (2)收購(gòu)后若不及時(shí)調(diào)整公司治理結(jié)構(gòu)，有可能形成新的內(nèi)部人操縱。

    管理層收購(gòu)模式比較適合于下列一些房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載：國(guó)有資本退出房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載；國(guó)有民營(yíng)型非上市公司；

集體性房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載；反收購(gòu)時(shí)期的公司；擬剝離業(yè)務(wù)或資產(chǎn)的房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載。

    六、延期支付激勵(lì)模式

    延期支付模式是指公司為激勵(lì)對(duì)象設(shè)計(jì)一攬子房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)收入計(jì)劃，一攬子房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)收入中有一部分屬于股權(quán)收入，股權(quán)收入不在當(dāng)年發(fā)放，而是按公司股票公平市場(chǎng)價(jià)折算成股票數(shù)量，并存于托管賬戶，在規(guī)定的年限期滿后，以股票形式或根據(jù)屆時(shí)股票市值以現(xiàn)金方式支付給激勵(lì)對(duì)象。這實(shí)際上也是管理層直接持股的一種方式，只不過(guò)資金來(lái)源是管理人員的獎(jiǎng)金而已。

    延期支付方式體現(xiàn)了有償售予和逐步變現(xiàn)，以及風(fēng)險(xiǎn)與權(quán)益基本對(duì)等的特征，具有比較明顯的激勵(lì)效果。

    這種激勵(lì)模式的優(yōu)點(diǎn)是：

    (1)把經(jīng)營(yíng)者一部分房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)轉(zhuǎn)化為股票，且長(zhǎng)時(shí)間鎖定，增加了其退出成本，促使經(jīng)營(yíng)者更關(guān)注公司的長(zhǎng)期發(fā)展，減少了經(jīng)營(yíng)者的短期行為，有利于長(zhǎng)期激勵(lì)，留住并吸引人才；

    (2)這種模式可操作性強(qiáng)，無(wú)需證監(jiān)會(huì)審批；

    (3)管理人員部分獎(jiǎng)金以股票的形式獲得，因此具有減稅作用。

    延期支付激勵(lì)模式的不足：

    一是公司高管人員持有公司股票數(shù)量相對(duì)較少，難以產(chǎn)生較強(qiáng)的激勵(lì)力度；

    二是股票二級(jí)市場(chǎng)具有風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，經(jīng)營(yíng)者不能及時(shí)地把房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)變現(xiàn)。

    延期支付模式比較適合那些業(yè)績(jī)穩(wěn)定型的上市公司及其集團(tuán)公司、子公司。

    七、儲(chǔ)蓄——股票參與計(jì)劃激勵(lì)模式

    儲(chǔ)蓄——股票參與計(jì)劃模式是指公司允許激勵(lì)對(duì)象預(yù)先將一定比例的工資(一般公司規(guī)定的比例是稅前工資額的2%—10%)存入專門為本公司房地產(chǎn)銷售軟件下載開(kāi)設(shè)的儲(chǔ)蓄賬戶，并將此資金按期初和期末股票市場(chǎng)價(jià)格的較低價(jià)位的一定折扣折算成一定數(shù)量的股票，在期末按照當(dāng)時(shí)的股票市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算此部分股票的價(jià)值，公司將補(bǔ)貼購(gòu)買價(jià)和市場(chǎng)價(jià)之間的差額。

    與其他激勵(lì)模式相比，儲(chǔ)蓄——股票參與計(jì)劃的激勵(lì)作用相對(duì)較小。一般說(shuō)來(lái)，其他激勵(lì)模式只有在股價(jià)上漲時(shí)才能盈利，股價(jià)不變或下跌時(shí)沒(méi)有收益；儲(chǔ)蓄一一股票參與計(jì)劃則是無(wú)論股價(jià)上漲還是下跌，都有收益，當(dāng)股價(jià)上漲時(shí)盈利更多，因此福利特征較為明顯。

    儲(chǔ)蓄——股票參與計(jì)劃模式為房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載吸引和留住不同層次的高素質(zhì)人才并向所有房地產(chǎn)銷售軟件下載提供分享公司潛在收益的機(jī)會(huì)創(chuàng)造了條件，在一定程度上解決了公司高管人員和一般房地產(chǎn)銷售軟件下載之間的利益不均衡問(wèn)題。但是儲(chǔ)蓄——股票參與計(jì)劃由于其激勵(lì)范圍較廣，帶有一種平均化和福利化的傾

向，激勵(lì)基金分配給個(gè)人的激勵(lì)力度有可能不夠，無(wú)法起到預(yù)期的激勵(lì)目的。

    高科技上市公司，創(chuàng)業(yè)板上市公司及其子公司比較適合實(shí)施儲(chǔ)蓄——股票參與計(jì)劃激勵(lì)模式。

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