水井坊：戰(zhàn)略搖擺的商業(yè)迷局

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　　水井坊戰(zhàn)略的搖擺和模糊主要表現在酒業(yè)和藥業(yè)之間的舉棋不定，這兩部分資產的騰挪轉換不斷上演。

　　沒有戰(zhàn)略，或者戰(zhàn)略易變搖擺的公司一定不能成為好公司。

　　在中國資本市場的案例中，有很多公司就消亡于戰(zhàn)略缺失、易變，或者模糊的戰(zhàn)略問題上。

　　水井坊是一家有戰(zhàn)略的公司嗎？如果用10年來觀察它，你能肯定回答它10年后是一家什么樣的公司嗎？你可能會猶豫。

　　為什么會讓你猶豫呢？因為它搖擺不定的戰(zhàn)略。

　　3月23日，這家公司決定重振“全興”品牌，這是 水井坊10年間的多次反復了。

　　在此之前的10年里，水井坊的主營業(yè)務經歷了1996年以醫(yī)藥為主業(yè)，轉變?yōu)榫茦I(yè)；醫(yī)藥資產隨后幾進幾出；從全興變?yōu)樗唬?003年意圖剝離水井坊資產裝入醫(yī)藥產業(yè)；高管MBO；形成酒業(yè)、地產雙主業(yè)；高管控股的大股東引進帝亞吉歐；再次整全“全興”品牌。

　　看看，這10年間這家公司戰(zhàn)略上幾乎沒有堅定過。要知道，此次意欲整合的“全興”品牌和影響力，實際上已經名存實亡。

　　在它的歷史上來看，水井坊最嚴重的錯誤犯在2003年，差點釀成最大的一個悲劇。

　　這一年，名稱還叫“全興股份”的水井坊說，將其擁有的與酒業(yè)經營相關的全部權益性資產評估5.89億，按1：1等值確定，轉讓給全興集團。同時，大力發(fā)展藥業(yè)。

　　原因是什么呢？列出四大因素：

　　一、酒類消費稅影響，效益急劇下降；

　　二、中低產品已無優(yōu)勢；

　　三、酒類資產需要投入，財務負擔重，首次虧損；

　　四、藥業(yè)資產已有規(guī)模和盈利能力。

　　水井坊當時首次說“有ST風險”。

　　事實是這樣的嗎？或者說水井坊后來6年的走勢印證了它的判斷嗎？

　　顯然沒有。不僅沒有，而且判斷還完全相反。

　　2003年起，水井坊酒類資產表現出了非常不一般的盈利能力，2004年凈利潤7043萬元，2005年7781萬元，2006年1.01億，2007年4.32億，2008年4.88億。

　　反而被其高調看好的藥業(yè)資產，最后一蹶不振，不斷虧損，最后低價變賣了。

　　這次重要戰(zhàn)略判斷，險些葬送了水井坊。我們看到，此次之后，其折搖擺的戰(zhàn)略判斷并無大的改觀。

　　比如，其在2003年全興集團被高管MBO后，隨之2006年就將其43％的股份轉手給了帝亞吉歐。而且，我們從帝亞吉歐進后，并沒有發(fā)現這家國際公司為水井坊帶來直接業(yè)務和管理效能。

　　水井坊戰(zhàn)略的搖擺和模糊主要表現在酒業(yè)和藥業(yè)之間的舉棋不定，這兩部分資產的騰挪轉換不斷上演。2004年全興集團以現金收購了全興股份所持四川制藥股份17,396萬股(占股份總額的67.499％)，主營業(yè)務由過去以酒業(yè)、藥業(yè)、包裝印刷業(yè)為主集中向以酒業(yè)為主，酒業(yè)以中高檔產品為主的產銷結構調整。

　　2005年水井坊的白酒類產品形成了以“水井坊”、“全興”品牌的高、中檔產品為主，以“成都”大曲、全興系列為輔的產品結構模式。但在2006年，水井坊令人吃驚地進入了房地產領域，并且在隨后的幾年不斷加大開發(fā)力度。而現在，曾以“中國白酒第一坊”為名力推的水井坊系列又開始讓位于已經逐漸沒落的全興系列。

　　水井坊到底想做什么？似乎沒有人真正知道。